Что вызывает валютный кризис? Брент Рэдклифф | Обновлено 7 июля 2016 года - 11:07 утра по восточному времени
ПОДЕЛИТЬСЯ
Загрузка проигрывателя ...
С начала 1990-х годов было много случаев, когда валютные инвесторы были застигнуты врасплох, что привело к пробегам в валютах и бегству капитала. Что заставляет инвесторов и международных финансистов реагировать и действовать так? Оценивают ли они мелочи экономики, или они руководствуются интуицией ? В этой статье мы рассмотрим нестабильность валюты и выясним, что действительно ее вызывает.
Что такое валютный кризис?
Валютный кризис вызван снижением стоимости валюты страны. Это снижение стоимости отрицательно сказывается на экономике, создавая нестабильность обменных курсов, что означает, что одна единица валюты больше не покупает столько, сколько использовала в другой. Чтобы упростить этот вопрос, мы можем сказать, что кризисы развиваются как взаимодействие между ожиданиями инвесторов и тем, чего ожидают эти ожидания.
Государственная политика, центральные банки и роль инвесторов
Когда сталкиваются с перспективой валютного кризиса, центральные банки в экономике с фиксированным обменным курсом могут попытаться сохранить текущий фиксированный обменный курс , поедая валютные резервы страны или позволяя колебаться обменному курсу.
Почему решение в иностранной валюте является решением? Когда рынок ожидает девальвации , понижательное давление на валюту может быть только компенсировано увеличением процентной ставки . Чтобы повысить ставку, центральному банку приходится сокращать денежную массу , что, в свою очередь, увеличивает спрос на валюту. Банк может сделать это, продавая иностранные резервы, чтобы создать отток капитала . Когда банк продает часть своих валютных резервов, он получает платеж в форме национальной валюты, которую он удерживает из обращения в качестве актива.
Поддержание обменного курса не может длиться вечно, как с точки зрения сокращения валютных резервов, так и с учетом политических и экономических факторов, таких как рост безработицы. Девальвация валюты путем увеличения фиксированного обменного курса приводит к тому, что отечественные товары дешевле иностранных товаров, что повышает спрос на рабочих и увеличивает выпуск. В краткосрочной перспективе девальвация также увеличивает процентные ставки, которые должны быть компенсированы центральным банком за счет увеличения денежной массы и увеличения валютных резервов. Как упоминалось ранее, поддержание фиксированного обменного курса может быстро прокормить резервы страны, а девальвация валюты может привести к увеличению резервов.
К сожалению, для банков, но, к счастью для вас, инвесторы хорошо знают, что стратегия девальвации может быть использована и может привести к их ожиданиям. Если рынок ожидает, что центральный банк девальвирует валюту, что приведет к увеличению обменного курса, возможность увеличения валютных резервов за счет увеличения совокупного спроса не будет реализована . Вместо этого центральный банк должен использовать свои резервы для сокращения денежной массы, что увеличивает внутреннюю процентную ставку.
Анатомия кризиса
Если доверие инвесторов к стабильности экономики подорвано, они попытаются вывести свои деньги из страны. Это называется оттоком капитала . После того, как инвесторы продали свои инвестиции, выраженные в национальной валюте, они конвертируют эти инвестиции в иностранную валюту. Это приводит к тому, что обменный курс становится еще хуже, что приводит к прогону по валюте, что в свою очередь делает страну практически невозможной для финансирования своих капитальных расходов.
Предсказание того, когда страна столкнется с валютным кризисом, связано с анализом разнообразного и сложного набора переменных. Существует несколько общих факторов, связывающих последние кризисы:
Страны сильно заимствовали ( дефицит текущего счета )
Значения валют резко возросли
Неопределенность в отношении действий правительства заставила инвесторов нервничать
Давайте взглянем на несколько кризисов, чтобы посмотреть, как они играют для инвесторов:
Пример 1: Латиноамериканский кризис 1994 года
20 декабря 1994 года мексиканское песо было девальвировано. Мексиканская экономика значительно улучшилась с 1982 года, когда в последний раз она переживала потрясения, а процентные ставки на мексиканские бумаги находились на положительном уровне.
К последующему кризису способствовали несколько факторов:
Экономические реформы конца 1980-х годов, которые были направлены на ограничение разрастающейся инфляции в стране, начали расти, поскольку экономика ослабевала.
Убийство мексиканского кандидата в президенты в марте 1994 года вызвало опасения по поводу распродажи валюты.
Центральный банк располагал приблизительно 28 млрд. Долл. США в виде валютных резервов, которые, как ожидается, сохранят стабильность песо. Менее чем через год резервы исчезли.
Центральный банк начал преобразовывать краткосрочную задолженность, выраженную в песо, в облигации, номинированные в долларах. Конверсия привела к уменьшению валютных резервов и увеличению задолженности.
Самоисполняющийся кризис произошел, когда инвесторы опасались дефолта по долгам со стороны правительства.
Когда правительство в конце концов решило девальвировать валюту в декабре 1994 года, оно сделало серьезные ошибки. Он не девальвировал валюту на достаточно большую сумму, которая показала, что, продолжая следовать политике привязки , он не хотел предпринимать необходимые болезненные шаги. Это привело к тому, что иностранные инвесторы резко снизили обменный курс песо, что в конечном счете заставило правительство увеличить внутренние процентные ставки почти до 80%. Это сильно повлияло на ВВП страны , который также упал. Кризис наконец был смягчен срочным кредитом из Соединенных Штатов.
Пример 2: Азиатский кризис 1997 года
Юго-Восточная Азия была домом для " тигров " экономики, и Юго-Восточной Азии кризиса . Иностранные инвестиции вливались в течение многих лет. Страны с неразвитой экономикой испытывают быстрые темпы роста и высокий уровень экспорта. Быстрый рост объясняется проектами капитальных вложений , но общая производительность не оправдала ожиданий. Хотя точная причина кризиса оспаривается, Таиланд первым столкнулся с проблемой .
Многое, как Мексика, Таиланд в значительной степени полагался на внешний долг , заставляя его колебаться на грани неликвидности. В первую очередь, управление инвестициями в недвижимость велось неэффективно. Огромный дефицит текущего счета поддерживался частным сектором , который все больше полагался на иностранные инвестиции, чтобы остаться на плаву. Это подвергло страну риску значительного валютного риска . Этот риск пришел в голову, когда Соединенные Штаты повысили внутренние процентные ставки, что в конечном итоге привело к снижению объема иностранных инвестиций, поступающих в страны Юго-Восточной Азии. Внезапно дефицит текущего счета стал огромной проблемой, и быстро развилась финансовая контаминация. Кризис в Юго-Восточной Азии проистекал из нескольких ключевых моментов:
Поскольку фиксированные обменные курсы стали чрезвычайно трудно поддерживать, многие валюты Юго-Восточной Азии упали в цене.
В странах Юго-Восточной Азии наблюдался быстрый рост задолженности частного сектора, которая в ряде стран поддерживалась чрезмерно высокими значениями активов. Дефолты увеличились по мере выпадения иностранного капитала.
Иностранные инвестиции, возможно, были, по крайней мере, частично спекулятивными, и инвесторы, возможно, не уделяли достаточного внимания рискам.
Уроки выучены
Несколько ключевых уроков этих кризисов:
Экономика может быть изначально платежеспособной и все еще поддаваться кризису. Недостаточное количество долга недостаточно для поддержания политики.
Сальдо торгового баланса и низкие темпы инфляции могут уменьшить степень влияния кризиса на экономику, но в случае финансовой конъюнкции спекуляция ограничивает варианты в краткосрочной перспективе.
Правительства часто будут вынуждены предоставлять ликвидность частным банкам, которые могут инвестировать в краткосрочную задолженность , что потребует краткосрочных платежей. Если правительство также инвестирует в краткосрочную задолженность, он может быстро проходить через иностранные резервы.
Поддержание фиксированного обменного курса не ведет к тому, что политика центрального банка работает просто по номиналу . Хотя объявления о намерениях сохранить привязку могут помочь, инвесторы в конечном счете будут смотреть на способность центрального банка поддерживать политику. Центральный банк должен будет девальвировать в достаточной степени, чтобы быть надежным.
Нижняя линия
Рост в развивающихся странах в целом положителен для мировой экономики, но темпы роста, которые являются слишком быстрыми, могут создать нестабильность и более высокие шансы на бегство капитала и бег на национальную валюту. Эффективное управление центральным банком может помочь, но предсказать маршрут, который экономика в конечном итоге возьмет, - трудное путешествие, чтобы составить карту.
ПОДЕЛИТЬСЯ
Загрузка проигрывателя ...
С начала 1990-х годов было много случаев, когда валютные инвесторы были застигнуты врасплох, что привело к пробегам в валютах и бегству капитала. Что заставляет инвесторов и международных финансистов реагировать и действовать так? Оценивают ли они мелочи экономики, или они руководствуются интуицией ? В этой статье мы рассмотрим нестабильность валюты и выясним, что действительно ее вызывает.
Что такое валютный кризис?
Валютный кризис вызван снижением стоимости валюты страны. Это снижение стоимости отрицательно сказывается на экономике, создавая нестабильность обменных курсов, что означает, что одна единица валюты больше не покупает столько, сколько использовала в другой. Чтобы упростить этот вопрос, мы можем сказать, что кризисы развиваются как взаимодействие между ожиданиями инвесторов и тем, чего ожидают эти ожидания.
Государственная политика, центральные банки и роль инвесторов
Когда сталкиваются с перспективой валютного кризиса, центральные банки в экономике с фиксированным обменным курсом могут попытаться сохранить текущий фиксированный обменный курс , поедая валютные резервы страны или позволяя колебаться обменному курсу.
Почему решение в иностранной валюте является решением? Когда рынок ожидает девальвации , понижательное давление на валюту может быть только компенсировано увеличением процентной ставки . Чтобы повысить ставку, центральному банку приходится сокращать денежную массу , что, в свою очередь, увеличивает спрос на валюту. Банк может сделать это, продавая иностранные резервы, чтобы создать отток капитала . Когда банк продает часть своих валютных резервов, он получает платеж в форме национальной валюты, которую он удерживает из обращения в качестве актива.
Поддержание обменного курса не может длиться вечно, как с точки зрения сокращения валютных резервов, так и с учетом политических и экономических факторов, таких как рост безработицы. Девальвация валюты путем увеличения фиксированного обменного курса приводит к тому, что отечественные товары дешевле иностранных товаров, что повышает спрос на рабочих и увеличивает выпуск. В краткосрочной перспективе девальвация также увеличивает процентные ставки, которые должны быть компенсированы центральным банком за счет увеличения денежной массы и увеличения валютных резервов. Как упоминалось ранее, поддержание фиксированного обменного курса может быстро прокормить резервы страны, а девальвация валюты может привести к увеличению резервов.
К сожалению, для банков, но, к счастью для вас, инвесторы хорошо знают, что стратегия девальвации может быть использована и может привести к их ожиданиям. Если рынок ожидает, что центральный банк девальвирует валюту, что приведет к увеличению обменного курса, возможность увеличения валютных резервов за счет увеличения совокупного спроса не будет реализована . Вместо этого центральный банк должен использовать свои резервы для сокращения денежной массы, что увеличивает внутреннюю процентную ставку.
Анатомия кризиса
Если доверие инвесторов к стабильности экономики подорвано, они попытаются вывести свои деньги из страны. Это называется оттоком капитала . После того, как инвесторы продали свои инвестиции, выраженные в национальной валюте, они конвертируют эти инвестиции в иностранную валюту. Это приводит к тому, что обменный курс становится еще хуже, что приводит к прогону по валюте, что в свою очередь делает страну практически невозможной для финансирования своих капитальных расходов.
Предсказание того, когда страна столкнется с валютным кризисом, связано с анализом разнообразного и сложного набора переменных. Существует несколько общих факторов, связывающих последние кризисы:
Страны сильно заимствовали ( дефицит текущего счета )
Значения валют резко возросли
Неопределенность в отношении действий правительства заставила инвесторов нервничать
Давайте взглянем на несколько кризисов, чтобы посмотреть, как они играют для инвесторов:
Пример 1: Латиноамериканский кризис 1994 года
20 декабря 1994 года мексиканское песо было девальвировано. Мексиканская экономика значительно улучшилась с 1982 года, когда в последний раз она переживала потрясения, а процентные ставки на мексиканские бумаги находились на положительном уровне.
К последующему кризису способствовали несколько факторов:
Экономические реформы конца 1980-х годов, которые были направлены на ограничение разрастающейся инфляции в стране, начали расти, поскольку экономика ослабевала.
Убийство мексиканского кандидата в президенты в марте 1994 года вызвало опасения по поводу распродажи валюты.
Центральный банк располагал приблизительно 28 млрд. Долл. США в виде валютных резервов, которые, как ожидается, сохранят стабильность песо. Менее чем через год резервы исчезли.
Центральный банк начал преобразовывать краткосрочную задолженность, выраженную в песо, в облигации, номинированные в долларах. Конверсия привела к уменьшению валютных резервов и увеличению задолженности.
Самоисполняющийся кризис произошел, когда инвесторы опасались дефолта по долгам со стороны правительства.
Когда правительство в конце концов решило девальвировать валюту в декабре 1994 года, оно сделало серьезные ошибки. Он не девальвировал валюту на достаточно большую сумму, которая показала, что, продолжая следовать политике привязки , он не хотел предпринимать необходимые болезненные шаги. Это привело к тому, что иностранные инвесторы резко снизили обменный курс песо, что в конечном счете заставило правительство увеличить внутренние процентные ставки почти до 80%. Это сильно повлияло на ВВП страны , который также упал. Кризис наконец был смягчен срочным кредитом из Соединенных Штатов.
Пример 2: Азиатский кризис 1997 года
Юго-Восточная Азия была домом для " тигров " экономики, и Юго-Восточной Азии кризиса . Иностранные инвестиции вливались в течение многих лет. Страны с неразвитой экономикой испытывают быстрые темпы роста и высокий уровень экспорта. Быстрый рост объясняется проектами капитальных вложений , но общая производительность не оправдала ожиданий. Хотя точная причина кризиса оспаривается, Таиланд первым столкнулся с проблемой .
Многое, как Мексика, Таиланд в значительной степени полагался на внешний долг , заставляя его колебаться на грани неликвидности. В первую очередь, управление инвестициями в недвижимость велось неэффективно. Огромный дефицит текущего счета поддерживался частным сектором , который все больше полагался на иностранные инвестиции, чтобы остаться на плаву. Это подвергло страну риску значительного валютного риска . Этот риск пришел в голову, когда Соединенные Штаты повысили внутренние процентные ставки, что в конечном итоге привело к снижению объема иностранных инвестиций, поступающих в страны Юго-Восточной Азии. Внезапно дефицит текущего счета стал огромной проблемой, и быстро развилась финансовая контаминация. Кризис в Юго-Восточной Азии проистекал из нескольких ключевых моментов:
Поскольку фиксированные обменные курсы стали чрезвычайно трудно поддерживать, многие валюты Юго-Восточной Азии упали в цене.
В странах Юго-Восточной Азии наблюдался быстрый рост задолженности частного сектора, которая в ряде стран поддерживалась чрезмерно высокими значениями активов. Дефолты увеличились по мере выпадения иностранного капитала.
Иностранные инвестиции, возможно, были, по крайней мере, частично спекулятивными, и инвесторы, возможно, не уделяли достаточного внимания рискам.
Уроки выучены
Несколько ключевых уроков этих кризисов:
Экономика может быть изначально платежеспособной и все еще поддаваться кризису. Недостаточное количество долга недостаточно для поддержания политики.
Сальдо торгового баланса и низкие темпы инфляции могут уменьшить степень влияния кризиса на экономику, но в случае финансовой конъюнкции спекуляция ограничивает варианты в краткосрочной перспективе.
Правительства часто будут вынуждены предоставлять ликвидность частным банкам, которые могут инвестировать в краткосрочную задолженность , что потребует краткосрочных платежей. Если правительство также инвестирует в краткосрочную задолженность, он может быстро проходить через иностранные резервы.
Поддержание фиксированного обменного курса не ведет к тому, что политика центрального банка работает просто по номиналу . Хотя объявления о намерениях сохранить привязку могут помочь, инвесторы в конечном счете будут смотреть на способность центрального банка поддерживать политику. Центральный банк должен будет девальвировать в достаточной степени, чтобы быть надежным.
Нижняя линия
Рост в развивающихся странах в целом положителен для мировой экономики, но темпы роста, которые являются слишком быстрыми, могут создать нестабильность и более высокие шансы на бегство капитала и бег на национальную валюту. Эффективное управление центральным банком может помочь, но предсказать маршрут, который экономика в конечном итоге возьмет, - трудное путешествие, чтобы составить карту.
